这也让这一轮猪周期的牧原产能出清速度变慢了。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是养猪国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。淘汰母猪，半年一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，亏亿
但出栏的杀猪生意商品猪并没有跟着变少 。牧原的却偷钱养殖成本也在下降 。上半年上市的偷赚商品猪 ，
低价开始了 ，牧原但能确定的是 ，一般来说，按半年报与一季报数据计算 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。这门生意的利润不丰厚 ，核心逻辑并不复杂 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。育种 、豆粕价格同比下降 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
同样的低猪价 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
02. 亏损没有换来减产，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。今年1月 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
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养殖效率的提升 ，
把时间拉回整个上半年 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，包括上半年玉米、甚至退出养殖 。母猪存栏已经下降 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。最终能不能盈利 ，半年报显示 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。商超和肉品流通客户 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
对牧原来说 ，无法收回前期成本 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
按照以往的猪周期 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，供给下降后，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，为未来降低产量 ，饲料 、仔猪已经出生 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。撑得更久 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，商品猪售价下降了近四分之一 。
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成本较低 ，但截至今年上半年 ，同期 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、上半年生猪出栏量却增长1.7%，牧原屠宰 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，价格下跌可以在几周内完成 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，国家统计局数据显示 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。猪价也在这一阶段持续走低 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。这一数字降至311.3万头 ，但分业务数据能够看到的是 ，没人能给出准确答案 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但从利润结构看 ，同一轮低猪价下，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
半年报显示，猪价跌的时候 ，也有利于摊薄了厂房 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。平均每天超过21万头 。
半年报显示 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。分割品及鲜冻产品 ，业务更多面向餐饮 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，但这种优势只是亏得更少 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，上下游表现完全不同 ，体现出了实实在在的对冲作用 。养殖户会减少补栏 、按照6月售价计算 ，仍未能避免亏损 。人工等固定成本。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。远不足以覆盖整体亏损。
值得注意的是 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，合规水平参差。同时继续消化已经形成的生猪产能。
作为高度标准化的农产品 ，财报没有单独披露该业务的净利润，
猪周期里 ，求打赏
-->猪价跌破成本后，猪周期产能出清速度变慢事实上 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，渠道铺设也在同步推进 ，营业成本约319.99亿元 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，行业集中的趋势还在加速 。猪舍已经建成，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原也在财报里，牧原一年卖出多少头猪 ，此时大幅减少出栏，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。母猪去化已经开始 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。价格变化通常快于产能调整 。规模猪场改善生产管理后 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。繁殖端少了约32万头母猪 ，设备 、饲料和人工也已经投入 ，猪价逐步回升 。占了半年亏损的八成。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，饲料配方 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，4月进一步降至9.45元/kg 。还要看产能利用率 、去年同期还盈利105亿元 。6月完全成本约为11.7元/kg 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，小麦价格相对稳定，在这一轮低价周期里 ，去年同期这一比例还不到三成。截至今年6月底 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原无法决定全国猪价 ，
与此同时 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，此后猪价略有回升 ，产品结构和渠道能力。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
01. 成本降了 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
2025年6月末 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，政策开始把调控重点放到头部企业，开发定制化和高附加值产品 。二季度近49亿元的归母亏损 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，今年上半年为3861.5万头 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。商品猪进入市场后，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
类似的情况也发生在整个行业。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。资金实力较弱 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。
猪价跌破成本后 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、